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光大证券:给予中炬高新增持评?/br>

2022-04-26光大证券′有限公司叶€瑜,陈彦彤对中炬高新(600872)进行研究并发布了研究报告?021年报?2年一季度业绩点评:调味品业务承压,静待需求回暖€,本报告对中炬高新给出增持评级,当前股价为25.33元€?/p>

中炬高新(600872)

事件:中炬高新披?021年年报及2022年一季报,公?021年以?2Q1营业收入分别?1.16/13.47亿元,yoy-0.15%/+6.63%;归母净利润分别?.42/1.58亿元,yoy-16.63%/-9.46%?/p>

酱油及食用油业务拖累营收增长,房地产项目贡献业绩:公?1Q4实现营业收入17亿元,同?29.7%,主要系12月‘认€岐江东岸€项目已售商品房€售收入€美味鲜子公?1年实现收?6.2亿元,同比减?.2%,主要是调味品€售收入减少€?)分产品来看,酱?鸡精鸡粉/食用?其他产品实现营收28.3/5.5/4.9/7.0亿元,yoy-9.5%/+10.5%/-18.7%/-1.1%?)分渠道看,分销/直营渠道实现营业收入44.4/1.3亿元,yoy-7.6%/-2.0%。截?021年底,公司经€商数量超?700家,?020年末增长?00家€?/p>

21Q4公司€售毛利率?8.46%,同比提?.11pct,销售净利率?2.77%,同比提?.26pcts?1Q4盈利能力改善主要受益?1Q4高毛利率的房地产业务收入占比提升。费用端来看?1Q4€售费用率?.60%,同比下?.78pcts?1Q4管理费用率为2.19%,同比下?.65pcts?/p>

€季度营收增长符合预期?022Q1公司实现收入13.47亿元,其中美味鲜公司实现收入12.29亿元,同比下?.51%。分产品结构看,酱油收入7.52亿元,yoy-1.13%;鸡精鸡粉收?.55亿元,yoy+10.43%;食用油收入1.06亿元,yoy-21.79%。财务方面,2022Q1毛利率为32.30%,同比下?.20pcts?022Q1公司€?管理/研发/财务费用率分别同?0.13pcts/-0.82pcts/-0.56pcts/-0.61pcts?2Q1公司€售净利率?2.54%,同?2.26pcs?/p>

2022仍为调整年,关注公司调整节奏:短期看,疫情或加€渠道及终端去库存,公司产品加入上海保供名单亦对€售有€定帮助€?021年公司持续推进经营策略调整,加快渠道下沉以及对空白区域的€发€展?022年,在行业承压的大背景下,预′年公司仍将以修炼内功为主。我们认为公司仍有较强品牌力,未来随€消费€求的恢复,公司增长有望得到改善€?/p>

盈利预测、估值与评级:€虑疫情或加速去库存进度以及渠道下沉加快,我们上调中炬高?022-2023年归母净利润预测分别?.75/8.97亿元(分别上?.8%/3.0%),引入2024年归母净利润预测?0.08亿元。折?022-2024年EPS?.97/1.13/1.27元,当前′对应2022-2024年PE?5x/22x/20x,维持€增持€评级€?/p>

风险提示:原材料价格波动风险,食品安全风险€?/p>

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安徐洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均€高?9%,其预测2021年度归属€利润为盈?.16亿,根据现价换算的预测PE?8.05?/p>

€新盈利预测明细如下:

该股€?0天内共有20家机构给出评级,买入评级12家,增持评级7家,中€评?家;过去90天内机构目标均价?6.73。证券之星估值分析工具显示,中炬高新?00872)好公司评级?星,好价格评级为3星,估€综合评级为3.5星€?评级范围? ~ 5星,€??

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